甘南| 武宣| 歙县| 黄山市| 临桂| 五指山| 三江| 独山| 沁阳| 宜黄| 尤溪| 大兴| 揭西| 乐安| 化德| 古交| 兰考| 江孜| 富蕴| 永和| 潞西| 泽普| 苏州| 金乡| 保德| 吉安市| 方山| 香河| 邯郸| 铁山港| 科尔沁左翼后旗| 科尔沁左翼后旗| 柯坪| 郎溪| 绿春| 和硕| 恩平| 绛县| 衡山| 哈巴河| 黄平| 柞水| 福鼎| 贾汪| 兴仁| 拜泉| 奉新| 榆中| 茂名| 柯坪| 白玉| 斗门| 南昌县| 台中县| 博野| 伽师| 炉霍| 田林| 什邡| 乌兰| 芮城| 曲阳| 兴山| 普安| 平果| 辽中| 抚顺县| 青铜峡| 莲花| 定州| 乡城| 抚松| 新沂| 科尔沁左翼后旗| 绍兴县| 龙门| 阿勒泰| 安泽| 剑川| 郏县| 马山| 邕宁| 慈溪| 富川| 云阳| 杂多| 颍上| 瓯海| 玛曲| 绥化| 临江| 调兵山| 成武| 武邑| 灌云| 宣汉| 大龙山镇| 常宁| 嘉义市| 周口| 路桥| 瑞金| 泽普| 东明| 廉江| 路桥| 汝城| 岢岚| 克拉玛依| 水城| 商城| 尼木| 锦屏| 达坂城| 北海| 天长| 麻城| 隆回| 乌拉特前旗| 万宁| 额济纳旗| 沅陵| 上犹| 前郭尔罗斯| 平房| 资源| 武威| 八一镇| 凤冈| 六盘水| 勉县| 丘北| 洛宁| 富顺| 淄博| 伊金霍洛旗| 鸡泽| 白碱滩| 浪卡子| 平顺| 麟游| 枣阳| 乌尔禾| 康县| 承德县| 许昌| 新安| 满城| 尼木| 大同市| 剑河| 江达| 桃源| 南县| 普宁| 门源| 尼木| 嵊泗| 武川| 潘集| 花溪| 开平| 喀什| 大兴| 绥阳| 锦屏| 绥化| 峨山| 同安| 霍州| 全南| 庄河| 满城| 勐腊| 云安| 美溪| 麦积| 万安| 莎车| 太和| 新沂| 土默特左旗| 宁蒗| 佳木斯| 胶州| 楚雄| 绥棱| 晋城| 岱山| 庆安| 惠山| 雅安| 峨边| 山西| 慈溪| 灵台| 通江| 临县| 永丰| 大化| 济源| 景德镇| 汝南| 平遥| 番禺| 吉木乃| 开化| 焦作| 高邮| 朝阳市| 富锦| 修文| 神池| 江华| 石门| 浙江| 烈山| 宜昌| 临西| 宁乡| 新巴尔虎右旗| 廊坊| 潼南| 城口| 克拉玛依| 新疆| 陈巴尔虎旗| 济源| 嘉禾| 富县| 滨海| 新兴| 武宁| 天安门| 乐安| 高港| 望谟| 青铜峡| 带岭| 三亚| 额尔古纳| 安西| 绵阳| 山丹| 宜宾县| 慈利| 进贤| 临清| 珠海| 克什克腾旗| 乐清| 潮安| 长岛| 布拖| 云县| 苏尼特左旗| 伊吾| 美姑| 武乡| 全椒| 博白| 密山| 永昌| 根河| 亚博电子游戏_亚博游戏官网

??????????????????????????????????????????????

2019-07-24 14:43 来源:天翼网

  ??????????????????????????????????????????????

  亚博游戏官网-赢天下导航据美国CNN网站报道,当地时间24日,前披头士乐队成员麦卡特尼参加了在纽约举行的反枪支大游行。原标题:专业2311个,这个专业成最大热门!导读:教育部3月21日公布了2017年度普通高等学校本科专业备案和审批结果。

突然被“逼停”的爱人就很生气,和公交司机吵了起来。至于保健品的赠品价值,甚至都超过了原价。

  顾益康,有名的“三农”专家,浙江省“三农”发展组组长,他曾被习近平总书记亲切地称为“省级农民”,这么多年来,他一直关注着鲁家村的发展。  目前昆明交警尚未对此违法行为作出反应。

  “我们认为,232调查违背世贸组织规则,不符合美国的利益,更不符合中国的利益。而司机们一般喜欢粘在后备厢左右两角或后盖上方左右两角,让玩偶外形能突兀而出,形成剪影效果。

  ”车子没有熄火,驾驶室里的徐峰不时探出头望风。

  更让人揪心的是,家长一看见豆豆的发黑,慌乱之中,接了一杯自来水让孩子漱口,结果情况更加糟糕,孩子的口腔等多个部位被烧伤。”对于这类情况,专家也建议家人要对患者细致关怀,及时送诊。

  离开市场后,她会称一称买回来蔬菜的重量,看是否缺斤短两。

  前马英九办公室副秘书长罗智强23日上午前往台北地检署,控告台湾地区领导人蔡英文在2010、2012、2016年选举公报中,均未揭露自己曾经担任“宇昌公司董事长”的经历,涉犯“使公务员登载不实”的“伪造文书罪”。无论是代表着二次元的火影忍者、象征着甜蜜的被告白,还是展现公益态度的品苦思甜、呈现激情四射的热辣乐队表演以及最后回归到对美食的想象,都让节目中美食与心动的联系呼之欲出。

  “中国不愿意打贸易战,贸易战没有赢家。

  博猫彩票_博猫登录此次曝光的主视觉海报画风清新十足,海报中最亮眼的除了logo便是马卡龙背景下六位心动许愿官组成的等边三角形,美食元素围绕期间,形成充满美味灵感的最稳定结构,从视觉上便给人以趣味横生、内容可期的即视感。

  顾益康,有名的“三农”专家,浙江省“三农”发展组组长,他曾被习近平总书记亲切地称为“省级农民”,这么多年来,他一直关注着鲁家村的发展。游客摇晃武大樱花树下起“樱花雨”3月24日晚,一名男子在武汉大学游览时,突然跨过护栏到樱花树下疯狂摇动枝干。

  千亿老虎机-千亿国际网页版 亚博电子游戏_亚博游戏娱乐 亚博娱乐官网_yabo88

  ??????????????????????????????????????????????

 
责编:
注册

??????????????????????????????????????????????

亚博游戏官网_yabo88官网 人社部相关负责人表示,此次调整是国家继2016年、2017年连续两年统一调整企业和机关事业单位退休人员基本养老金以来,继续同步安排适当提高企业和机关事业单位退休人员养老金水平,是保障和改善民生水平的重要措施,进一步体现了机关事业单位和企业养老保险制度的“并轨”,预计将有亿名退休人员受益。


来源:凤凰财经综合

作者:邓海清,九州证券全球首席经济学家;陈曦,“海清FICC”大资管频道研究员,来源:海清FICC频道微信号近期,随着银监会的频频发文,市场对于监管的担忧开始逐步加重,债券市场

作者:邓海清,九州证券全球首席经济学家;陈曦,“海清FICC”大资管频道研究员,来源:海清FICC频道微信号

近期,随着银监会的频频发文,市场对于监管的担忧开始逐步加重,债券市场悲观情绪弥漫。再叠加,央行货币政策“锚”DR007的不断走高,以及5月初资金价格居高不下,4月以来10年期国债收益率上行已经近25BP,目前10年期国债收益率已经创2015年8月以来最高。

关于近期债市大幅走弱,海清FICC频道认为主要原因包括:

一是高层统筹、“一行三会”全面严监管,是债市大跌的最核心因素。4月银监会监管文件密集出台,4月末舆论风向和市场情绪有所缓和,认为监管层不会过严以避免引发风险爆发,但5月以来的舆论风向再次变化,新华社等权威媒体表态,“监管全面趋严”成为政策基调。

二是央行DR利率实质性加息,导致负债成本预期持续抬升。作为央行货币政策锚的DR007,年初以来持续大幅走高近90BP,表明“央妈”的实质性紧货币已“悄然进行”,尽管央行近期没有调整OMO利率,但市场真实成交的利率持续走高,足以表明央行货币政策持续收紧的态度;

三是金融机构行为层面,银监会自查导致正常的委外业务难以开展。尽管前期媒体报道大行大规模赎回委外有夸大成分,但事实上银行赎回委外或到期不续作确实已经相当普遍,委外机构抛债持续加压债市,这也导致此轮债市调整现券调整幅度高于国债期货。

海清FICC频道认为,需要警惕激进去杠杆导致“踩踏式”债灾和金融市场风险爆发,同时需要警惕经济复苏夭折的风险,建议去杠杆应当“软着陆”而非“硬着陆”:

一是“全面严监管”+货币市场“实质性加息”,可能导致“踩踏式”债灾,其程度可能更甚于2016年12月,导致类似于2015年股灾的“去杠杆-价格下跌-去杠杆-……”循环,甚至引发发债企业的违约潮出现。

二是2016年以来经济复苏强劲,但“全面严监管”可能导致复苏夭折,特别是债券发行大规模取消、非标融资受限,可能导致实体经济正常的融资活动受到明显抑制,在存在地方政府和国有企业“软约束”的情况下,对于民营企业的挤出效应将更为严重。

三是建议“去杠杆”应当“软着陆”而非“硬着陆”,制定更为明确、可执行的监管标准,而不应当通过预期不明的“自查”来要求银行“讲政治”和自我监管,特别是应当明确正常委外业务的合法性,避免由于预期不明确导致的非理性和“踩踏式”债灾,防范由于“激进去杠杆”导致的金融系统风险爆发。

一、监管预期变化是4月以来金融市场的核心变量

2017年3月以来,郭树清履职银监会主席不久,便在银行业刮起了一阵加强金融监管的风暴,主要目标在于强化银行业风险管控、补上监管短板、加强金融去杠杆,其中“三套利”、“三违反”、“四不当”、“十乱象”等文件对银行业的同业业务、理财业务、投资业务等进行专项治理整顿。银监会的频频发文,以及银监会发文的政策力度,远远超出了之前市场对政策层监管的预期,10年国债收益率4月初即开始大幅上行,前三周的上行幅度近25BP。

4月25日,中共中央政治局召开会议,称“要高度重视防控金融风险,加强监管协调,加强金融服务实体经济,加大惩处违规违法行为工作力度”。与此同时,监管机构开始密切关注委外赎回等事件对于债券市场的影响,媒体对于监管趋严态度也有所变化,市场开始认为监管风向有所缓和,认为至少监管层不会允许“债灾”的二次爆发,这也导致10年国债收益率有所下行。

但从市场调研来看,政治局强调监管协调之后,不少地方银监局开始进驻当地银行,督促商业银行进行自查,直接导致不少银行出现委外到期不续作,或者赎回委外的情形。

5月4日,新华社发文《金融部门列出工作重点维护国家金融安全》,重申了对于监管的官方态度,那就是“一行三会监管全面趋严”。该文明确指出“目前,部分领域仍存在监管空白,急需补齐监管短板”,“银监会表示,将全面梳理银行业各类业务监管规制,尽快填补监管法规空白,补齐监管制度短板”,以及“加强金融监管,各部门既要做到守土有责,又要统筹协调,形成全国一盘棋”等。

市场对于监管政策预期的变化,是4月以来中国金融市场的核心脉络:(1)银监会监管显著超预期,股市、债市双杀→(2)监管层态度和媒体风向有所松动,市场预期监管“不会那么严”,股市、债市反弹→(3)监管层和媒体风向再度趋严,市场预期明显恶化,股票、债券、商品三杀。

二、央妈DR加权利率实质性加息,货币收紧态度“不明显但很明确”

近期,市场传言央行将提高OMO操作利率,同时传言提高MLF利率,结果让人大跌眼镜:尽管央行什么利率都没调,但债市反而跌的更厉害。

我们认为,观察央行态度,不只要看央妈说了什么,而更应当看央妈做了什么:即使OMO利率没有调整,但从DR加权成交利率走势看,央行已经进行了实质性加息。

2017年以来,银行间存款类机构7天回购利率DR007从年初的2.30左右水平,上行近90BP至近期3.20的水平,目前的DR利率甚至高于3月末。在6月末还没到的情况下,资金已经紧到现在这个程度,市场怎么可能乐观的起来!

我们认为,DR007利率的大幅抬升,主要从两方面对债券市场产生影响:一是DR007是银行的资金成本,其利率的大幅上行,会直接推高银行购入国债的资金成本;二是DR007是央行货币政策执行报告中明确的盯住“锚”,具有较强的货币政策信号意义,DR007的持续走高反映出央行的收紧态度。

第一,DR007作为银行间存款类机构的融入资金成本,其利率价格的大幅上行表明了银行资金成本的大幅提高,而银行是债券市场利率债的主要买入力量,银行资金成本的大幅提高,将大幅降低银行对利率债的需求,从而推高了10年国债收益率。

第二,我们在此前多次指出过,DR007是央行货币政策执行报告明确提出的货币政策盯住“锚”,具有较强的政策信号作用。因此,年初至今DR007利率的持续上行,反映出的是央行收紧货币市场流动性的持续性,且DR007利率的大幅度反映了央行的收紧力度之大。换个角度,我们也可以将DR007持续走高解读成,央行在货币市场的持续收紧正是央行严监管意愿的体现,这正好符合一行三会的严监管“协调性”。

三、银监会自查,监管预期不明确,委外“躺枪”

近期,银监会严监管政策的不断出台,以及地方银监局进驻银行督促银行自查,直接导致委外业务出现大幅萎缩。尽管年初央行就试图明确委外的合法性,但在没有具体监管指标的自查面前,银行人人自危,政治正确考量高于经济效益,委外扩张不仅不可能,甚至到期续作都成为难题。

回顾2016年10月之前,债券市场经历了近3年的大牛市,该轮债市大牛市的主导逻辑有两个关键点:一是央行货币政策偏宽松,将资金利率固定在极低水平,投资者普遍采用拉长久期、加杠杆的方法来进行套息操作;二是商业银行采取“同业负债+委外投资”的方式,先是扩大资产负债表来扩大规模,再通过委外的方式来进入债市。因此,委外规模大幅扩张+加杠杆一致策略,对债券形成了庞大的需求,直接导致了债券市场“资产荒”、大牛市。

目前来看,央行不断抬升了债券市场的资金成本,以及收紧货币市场流动性,使得债市杠杆处在不断的去化过程中,那么,委外将成为债市最后的一个强支撑力量。但是,近期银监会严监管政策的不断出台,以及地方银监局进驻银行督促银行自查,直接导致委外业务出现大幅萎缩

具体来看,近期银监会大致出台了9部文件,其中,46号文提出“三套利”,主要对要求银行自查理财资金委外规模等;53号文提出“四不当”,要求银行着重检查同业业务、理财业务、信托业务,同样会影响委外规模;7号文提出弥补监管短板,要求加强对表外业务风险、理财业务的监管,同样会利空委外业务。

尽管此前央行在《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》(市场称为“大资管”意见)承认了委外的合法性,但银监会的自查并未对委外合法性以及规模指标给出明确态度,导致银行只能按照最严的标准——不做委外来执行,这导致委外市场已经接近冰封状态,受托机构的抛债导致现券调整压力更甚于国债期货,这也是这一轮债市下跌与2017年12月(当时期货跌幅远大于现货)明显不同的特征。

四、“激进去杠杆”可能导致“踩踏式债灾”和经济复苏夭折

目前来看,严监管全面增强,可能会存在发生“踩踏式”债灾的可能性;同时,“全面严监管”可能导致经济复苏夭折。

关于“踩踏式债灾”的可能性:一方面央行持续收紧货币流动性,导致资金成本不断攀升,使得债券收益率大幅上行,年初至今,全市场R007资金成本已经上行130BP,10年期国债收益率已经上行40BP。如果,未来央行进一步维持高度紧张的货币市场流动性,那么债市的抛盘程度可能会加大。另一方面,随着银监会持续推进的自查和现场检查,将会使得之前巨量委外规模出现大幅下滑,委外的大幅萎缩会直接影响债市的需求,未来债市出现一致抛售的可能性大幅增加,因此,如果未来严监管政策进一步走强,那么“踩踏式债灾”可能性不应忽视。

关于严监管对实体经济的影响,目前已经出现债券发行大规模取消、非标融资受限,可能导致实体经济正常的融资活动受到明显抑制,在存在地方政府和国有企业“软约束”的情况下,对于民营企业的挤出效应将更为严重。目前一级市场债券发行取消已经成为常态,仅4月就154只债券取消和推迟发行,涉及规模达到1406.63亿元,数量和规模已与今年第一季度相当。不难想象,再加上监管对非标的“围追堵截”,那么未来企业融资规模将会出现大幅的下滑。即使部分企业依然发行债券成功,但是其发行利率都已经较去年同期上行近一倍,高额的融资成本对企业的生产经营都是极大的压制,企业经营生产将面临较大的挑战。

因此,无论是严监管可能导致社会融资规模的大幅下滑,还是企业融资成本的大幅提高,都将意味着金融弱到经济弱的传导将不可避免,利空实体经济。从国债期货T1706与T1709的走势可以看出,近期T1706的跌幅远大于T1709,反映出监管引发了市场对经济的悲观预期。

此外,由于民营企业的融资诉求在整个金融都处于较为弱势的地位,在地方政府和国有企业存在“软约束”的情况下,严监管导致的金融条件恶化,最先受到伤害的一定是民营企业。民营企业的杠杆程度是中国最低的,但在激进去杠杆中泥沙俱下,本不应去杠杆的民营企业将严重受损。

海清FICC频道建议,“去杠杆”应当“软着陆”而非“硬着陆”,制定更为明确、可执行的监管标准,而不应当通过预期不明的“自查”来要求银行讲政治和自我监管,特别是明确正常委外业务的合法性,避免由于预期不明确导致的非理性和踩踏式债灾,防范由于“激进去杠杆”导致的金融系统风险爆发。

[责任编辑:杨芳 PF057]

责任编辑:杨芳 PF057

推荐

免责声明:本文仅代表作者个人观点,与凤凰网无关。其原创性以及文中陈述文字和内容未经本站证实,对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性本站不作任何保证或承诺,请读者仅作参考,并请自行核实相关内容。

预期年化利率

最高13%

凤凰金融-安全理财

凤凰点评:
凤凰集团旗下公司,轻松理财。

近一年

13.92%

混合型-华安逆向策略

凤凰点评:
业绩长期领先,投资尖端行业。

凤凰财经官方微信

凤凰新闻 天天有料
分享到: